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中信建投长城汽车买入评级

2018-12-06 19:23:08

中信建投:长城汽车买入评级

H6/H2 销量超预期

SUV 销售靓丽,超预期:本月 SUV 合计销量达 7 万,同比 69%,环比 14%,其中主力车型 H2、 H6、 H9 销量为 1.52、 3.6、 0.31万,均创上市后新高,且长城渠道库存去化明显(终端调研),实销明显好于批发,综合表现超预期。

销量表现靓丽原因: 1、今年春节靠后, 1 月旺季效应更明显(自主品牌更受益春节旺季); 2、低油价对汽车需求提振效应逐渐显现(油耗较高的 SUV 更受益),这与本身即很旺盛的 SUV 需求形成共振,销售火爆; 3、长城 SUV 新品较多、性价比高、竞争力强,受益于市场增长。

2015/16 将是新产品兑现大年:今年已确定要上市车型有 Couple C( Q2 末)、 H7( Q4), H8(具体时间未定),后续可能还有部分改款车型上市。

更重要的是, H2/H9 等新品上市后超预期的表现继续验证公司在产品力、运营能力上的强劲实力,且与合资品牌差距持续缩小,增加我们对公司后续中高端车型的信心。

投资建议:上调 2015/16 年盈利预测,上调评级至“买入”

1、 在低油价及 SUV 消费惯性带动下,预计今年 SUV 将继续保持较快增长表现,这有利于长城 SUV 产品的表现;

2、 公司在 SUV 市场上已建立很强的竞争优势(产品线全/规模优势明显/财务实力强劲),后续通过产品不断优化、升级,继续提升空间大;

3、 基于连续 2 个月的超预期表现,我们分别上调 2015/16 年 H6+H2 销量 5、 6 万台,并上调 2016 年中高端车型( Couple C/H7/H8)销量;

4、 上调公司 2015/16 年 EPS 至 4.26、 5.55 元,考虑未来两年业绩高速增长及公司应享受一定估值溢价(自主品牌、 A 股流通盘占比小),给予 2015 年 14 倍 PE 估值,上调目标价至 60 元,上调公司评级至“买入”。

风险因素: SUV 市场竞争加强,公司产品毛利率不达预期。

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